劲嘉股份(002191):业绩符合预期 烟标稳 彩盒发力 新业务稳步推进

2020-05-24 06:23

  2 月27 日,劲嘉股份发布2019 年年度业绩快报。2019 年公司实现营业收入39.89 亿元,同比增长18.22%;归母净利润8.75亿元,同比增长20.61%;扣非归母净利润 8.56 亿元,同比增长23.61%。

  分季度来看,19Q1、Q2、Q3、Q4 单季公司实现营业收入10.10、8.55、10.20、11.04 亿元,同比增长 24.08%、7.53%、32.76%、10.76%;归母净利润2.59、2.06、2.08、2.01 亿元,同比增长21.81%、23.71%、24.76%、12.03%;扣非归母净利2.54、1.98、2.08、1.96 亿元,同比增长 21.30%、30.69%、30.17%、14.06%。

  我们的分析和判断

  2019 年公司围绕三年规划(2019 年-2021 年)深耕大包装产业,业绩表现良好。立足烟标主业,顺应客户需求,彩盒业务快速发展,积极拓展电子产品、酒品等细分行业的精品包装产品市场,开拓新型烟草等新兴产业,推动公司业绩保持良好增长,19年收入同比增长18.22%,主要来自于公司烟标主业的稳定增长和彩盒产品的发力快增;归母净利率增长20.61%。

  烟标主业稳步增长。公司抓住烟标行业整体趋势向好的发展机会,不断贴合市场,发挥产品开发和设计优势,把握产品结构调整的市场机会,继续保持了竞争优势。19 年实现了烟标收入同比8.42%,预计收入为27.82 亿元(不合并重庆宏声和重庆宏劲)。

  彩盒产品发力快增,形成公司第二支柱,迅速成长。公司通过不断加强研发设计及生产工艺,加快智能化生产的进程,精品烟酒包装、3C 产品包装等彩盒包装取得良好成效。酒包装业务拓展方面,公司与茅台技开司及五粮液精美印务签署了战略合作协议,进行深度合作,加大对参股子公司申仁包装投资,进行生产改扩建项目,夯实现有酒类包装业务,与五粮液精美印务合资设立的宜宾嘉美,打造西南智能化烟酒、食品等包装领先企业,19 年实现彩盒产品收入同比增长87.31%,预计收入为8.35 亿元。

  在彩盒客户与产品拓展方面,公司在维持“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、 “云烟(大重九)”、“茅台醇”等知名烟酒品牌的精品彩盒包装市场份额的同时,持续加大市场、产品开发力度,不断引入新客户拓展新产品。酒包装还服务了包括洋河、江小白、劲酒等知名白酒品牌,新型烟草包装客户拓展了英美烟草、雷诺烟草、悦刻、灵犀、魔笛等三十多家合作企业,手机产品包装涵盖vivo、中诺、海派等知名客户。

  新材料稳步推进。子公司中丰田有序推进募投项目,发展镭射纸/膜、医药包装材料等,推进信息技术与制造技术深度融合。19 年实现镭射包装材料收入同比增长 13.20%,预计收入为6.88 亿元。公司积极发展增值服务,公司通过子公司劲嘉盒知科技打造全球区块链鉴真溯源平台,通过子公司前海蓝莓文化传播发展设计创意、数字营销、品牌战略策划等消费品包装服务,为公司烟标、酒标开展增值业务。2018 年6 月,盒知科技与蚂蚁金服区块链正式签署合作协议,双方就区块链在商品防伪溯源方面展开全面、深入合作。盒知科技将蚂蚁金服区块链与盒知防伪溯源平台进行对接,应用于茅台醇星座酒、欧莱星红酒、华致酒行荷花酒、花冠集团杰作酒等项目。

  新兴板块有序推进。公司围绕中烟等客户的实际需求,持续布局新型烟草业务,凭借专利和生产经验,公司在合法合规基础上稳步业务板块发展。公司与云南中烟、小米合作,公司与云南中烟签署战略合作框架协议,同时劲嘉科技和其子公司成立嘉玉科技,未来会承担云南中烟所有的新型烟草烟具生产,同时,公司全资子公司劲嘉科技与小米生态链企业米物科技、深圳南桥前海创新基金共同设立嘉物科技(后改名因味科技),推出新型烟草产品。

  投资建议:

  劲嘉股份作为烟标和大包装龙头企业,新型烟草业务蓄势待发,高分红、低估值。我们预计公司 2020-2021年营业收入分别为46.68、55.77 亿元,同比增长17.02%、19.47%;归母净利润分别为10.43、12.55 亿元,同比增长19.23%、20.32%,对应PE 为14.9x、12.4x,维持“买入”评级。

  风险因素:

  行业竞争大幅加剧;国内新型烟草政策存在不确定性。

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